岢岚| 淄博| 台安| 吐鲁番| 廊坊| 子长| 甘泉| 大安| 永顺| 平安| 定兴| 龙泉| 南城| 长宁| 得荣| 陆河| 威县| 碌曲| 浏阳| 营口| 清原| 兴和| 宜城| 沙雅| 宁城| 巨野| 朝阳县| 抚宁| 邹城| 涿鹿| 左权| 梁山| 贞丰| 临海| 红古| 西盟| 恭城| 杜集| 洛隆| 天等| 兰溪| 涡阳| 普格| 罗源| 叶城| 晋城| 库伦旗| 古交| 清水河| 定日| 合肥| 册亨| 长子| 崇州| 安达| 阿城| 广汉| 东乌珠穆沁旗| 灌阳| 西峡| 崇信| 井陉矿| 富县| 赤水| 静乐| 华坪| 新晃| 温泉| 三台| 长葛| 诏安| 寒亭| 临澧| 临颍| 阿巴嘎旗| 红河| 巍山| 武邑| 宽城| 潮州| 安义| 贵溪| 伊金霍洛旗| 易县| 西充| 樟树| 漠河| 峨山| 剑阁| 武穴| 印江| 焦作| 巴马| 华亭| 白沙| 淮安| 万州| 鄢陵| 科尔沁左翼后旗| 台儿庄| 五通桥| 新晃| 长宁| 麻山| 蒙阴| 内蒙古| 新青| 清丰| 宁明| 柳林| 云龙| 龙山| 丰镇| 潘集| 遵化| 张家口| 铁山| 治多| 南芬| 珠穆朗玛峰| 威信| 定远| 马龙| 图们| 吴起| 印台| 襄汾| 八达岭| 重庆| 古浪| 浙江| 盐池| 沙圪堵| 西峡| 綦江| 带岭| 唐县| 马龙| 敦煌| 彭州| 伊宁县| 仁布| 诏安| 皋兰| 唐山| 夏邑| 巩义| 磐安| 阿巴嘎旗| 遂平| 阳江| 金阳| 抚远| 宝坻| 卓尼| 长春| 望谟| 张家口| 高港| 阿图什| 岗巴| 瑞安| 瑞金| 门头沟| 黄平| 图木舒克| 加查| 平和| 左权| 民权| 五莲| 新密| 休宁| 远安| 大田| 龙胜| 和政| 岚山| 连南| 霍山| 工布江达| 轮台| 阳曲| 玛沁| 红河| 咸丰| 古浪| 双辽| 延川| 定州| 若羌| 武冈| 南部| 涞源| 洛扎| 磴口| 肥乡| 东方| 和顺| 红河| 佛山| 甘谷| 滨海| 大安| 安远| 新龙| 廊坊| 德格| 新绛| 莱阳| 竹山| 深圳| 阿拉善左旗| 定陶| 连平| 望都| 汉中| 马边| 诏安| 本溪满族自治县| 伊宁市| 都昌| 贵池| 凤县| 大方| 长兴| 新河| 沛县| 宁明| 七台河| 精河| 赤壁| 镇雄| 五峰| 江达| 邓州| 六枝| 新兴| 建平| 苍南| 墨竹工卡| 高安| 黄石| 冷水江| 阳泉| 永登| 巴塘| 德令哈| 珙县| 巴马| 海沧| 哈巴河| 花垣| 肥西| 星子| 武冈| 加格达奇| 连平| 镇宁| 连平| 新青| 富宁| 乳源| 永仁| 亚博足彩_yabo88

新疆多举措补牢基层医疗卫生发展短板

2019-06-18 02:58 来源:中华网

  新疆多举措补牢基层医疗卫生发展短板

  韦德国际_韦德体育|欢迎您他们尽自己最大的能力给予辽篮支持,帮助年轻的辽篮迅速崛起,很快回归CBA强队之林,并从2014-2015赛季开始迎来了队史又一个高峰期,成为具备争冠实力的联盟一流强队。最终伦纳德还是决定了继续伤停,会议不欢而散。

或许伦纳德真的应该登场证明了自己的价值后再寻求顶薪,这才是最好的解决办法。(篱笆)

  此役周琦首发出场,两分球6投3中,三分球3投0中,罚球1投1中,最终得到了7分8篮板2盖帽1抢断,但由于犯规过多,周琦末节后半段被球队雪藏,但毒蛇队最终还是115-104击败了传奇队。当然,对新疆而言,这个休赛期当务之急还是找到布拉切的最佳替身。

  现在看,除了库杜汤,其他人都可以被交易。巴莫特一直以来都被人们定义为防守蓝领球员,脏活累活都由这名王子担任,而在进攻端方面对他的重视度非常低。

对于这次入选,麦蒂表示:是的,我已经进入了(奈史密斯)篮球名人堂,但今天对我来说依然很特别。

  能突破,能投进三分球,方硕在关键时刻还屡屡站出来接管比赛。

  之前伦纳德的伤势为股四头肌拉伤,而这个伤病好似已经痊愈,目前是半月板有些酸痛,马刺也将伦纳德纳入了伤病复出管理,但在3月23日凌晨ESPN名记沃神爆料了一个惊人的消息。值得一提的是,科比并未能够跻身如此榜单当中,毕竟飞侠新秀赛季合计只得到539分,比之库兹马如今少了将近500分,也是科比当时并未能够获得主力位置的因素使然。

  3月8日,根据马刺队随队记者汤姆-奥斯本的报道,马刺队核心科怀-伦纳德是表达了自己会在本赛季复出的愿望的,而且他更明言希望终老圣安东尼奥,只是他目前的健康状况还不太好,他希望等到自己的伤势完全痊愈了再登场。

  他鬼魅的出现在了一个致命的位置,完成了致命的抢断,随后一马平川,完成了一次致命的快攻,对于北京来说,这无疑是一次致命的失误,导致了致命的结局。绿军几乎已经放弃了抵抗,海沃德赛季报销,欧文、斯玛特、布朗都高挂免战牌,残阵出战的他们紧咬了三节半。

  (艾斯)

  千赢入口-千赢官网因为,现在北京队要面对的最大困难来自于伤病。

  与以上球队相比,权健3-6负全北现代,其实不丢人,虽然失球多了点,但净胜球差距不过3球而已,更大的区别是,这些球队大比分落后时自暴自弃,而权健却不然,1-6落后仍然好好踢,又扳回两球。3月8日,根据马刺队随队记者汤姆-奥斯本的报道,马刺队核心科怀-伦纳德是表达了自己会在本赛季复出的愿望的,而且他更明言希望终老圣安东尼奥,只是他目前的健康状况还不太好,他希望等到自己的伤势完全痊愈了再登场。

  千赢网址-千赢入口 千赢网站-千赢网址 亚博体育主页_亚博足彩

  新疆多举措补牢基层医疗卫生发展短板

 
责编:

新疆多举措补牢基层医疗卫生发展短板

2019-06-18 10:56:24 来源: 九州证券
0
分享到:
T + -

(原标题:危险游戏:警惕激进去杠杆或引发“踩踏式”债灾和违约潮)

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员

近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP。

4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

邓海清:央行已实质性加息 严监管或致复苏夭折

2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩

具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

惠杨 本文来源:九州证券 作者:邓海清 陈曦 责任编辑:惠杨_NF5623
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车
+ 加载更多新闻
×

从山村到北大,刘媛媛用4步逆袭人生

热点新闻

态度原创

阅读下一篇

返回网易首页返回财经首页
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈
x